股市的本质就是泡沫，没有泡沫就没有股市，没有泡沫也就没有市场。股市本身是虚拟经济，它在本质上不同于实体经济。实体经济的特点是有一分钱就是一分钱，有一块砖就是一块砖，有一块瓦就是一块瓦，而虚拟经济则与此完全不同。虚拟经济有三大特点：1、虚拟经济是预期的经济。在现代市场经济中，人们投资于股票和股票市场，看重的不仅是股票的现期收益即盈利性，而更看重的是股票的预期收益即成长性。实体经济的特点是买实物、买产品、买成果，虚拟经济的特点是买机会、买成长、买预期。2、虚拟经济在本质上就是泡沫经济。排斥泡沫，就只能搞实体经济；惧怕泡沫，就不要搞虚拟经济。虚拟经济中泡沫的放大与缩小过程，是市场的价值发现与价值回归、市场的自我选择与自我淘汰过程。泡沫大了，市场就会自动化解，如果市场不能自动化解，那就需要完善市场机制而不是强化行政机制。泡沫的不断放大又不断缩小，再不断放大再不断缩小，正是股市的奥妙所在与魅力所在。没有这种放大与缩小过程，股市的财富效应就无从体现，市场的“接力机制”就无法形成，虚拟经济与实体经济的差别也就无从体现。 3、虚拟经济是一种激情大于理智、矫枉必然过正的经济。一种趋势一旦形成，就会在自身力量的推动下持续下去。在牛市中，踏空的危险远远高于套牢的危险，所以就会涨无可涨还要涨；在熊市中，套牢的危险远远大于踏空的危险，所以就会跌无可跌还要跌。正是在这种心理预期下，市场有时会偏离甚至严重偏离正常的运行轨道。

在”投机热”大讨论中,天崖又提出”中国股市正处于“非理性繁荣”阶段的开始，非理性繁荣作为市场情绪周期的一个特殊阶段，是通过财富和信息的循环放大效应逐渐进入疯狂阶段的。市场“在绝望中落底，在欢乐中升腾，在疯狂中毁灭”。因为，证券市场交易的是预期，而预期的形成有20％来源于基本面，80％来源于情绪面，市场的情绪波动具有其独立性，常常是在疯狂过后才会启动基本面的最终约束。在工商银行一度挑战花旗银行的总市值之时，有文云：“国际玩笑开大了”。这究竟是国际玩笑还是理性估值？也是仁者见仁，智者见智。其实，这正是证券市场的“价无价”定理：“股票有价亦无价，此时彼时价不同”。但是从长期来看，喧嚣的80％市场情绪虽然可翻云覆雨，沉默的20％基本价值却如同定海神针，股票价格最终还是要受制于企业经营的基本面，服从于以基本面成长趋势为基础所形成的合理预期。

来源：http://hi.baidu.com/dgtz/blog/item/027ffccdb82144510eb3454a.html